高忆管理【东吴期货研究所投资策略参考】 | 小长假带动餐饮持续火爆，堂食率同比大增！油脂反弹行情能否延续？

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摘要：黑色系板块延续上涨。能源化工甲醇维持看空。消费改善有限，有色金属普跌。农产品关注今日中午MPOB月度报告。

2023年5月10日

黑色系板块：延续上涨

螺卷。唐山丰南区发布产量平控的消息，刺激盘面价格继续上涨。近期投机需求也在改善，因此短期盘面或还有所反弹，但减产的力度和时间仍需要考验，在没有落地前，钢价上行的空间也会受压制。

铁矿。铁矿跟随黑色系走强，减产本身利空铁矿需求，但钢价上涨刺激了钢厂对原料补库的需求，本身港口铁矿还在去库。从情绪上看反弹还没结束，但基本面随着钢厂补库结束转弱的确定性也强，操作上短期可以以反弹来对待，但注意风险。

双焦。受口岸通关限制及问题露天煤矿撤销核增的影响，昨日双焦大幅拉涨。但口岸通关受限已证伪，而问题煤矿产能主要是动力煤，对焦煤的实际供需影响有限。盘面走势主要是情绪的影响，短期有一定上行驱动，激进者可短期轻仓做多。但上方空间不大，且基本面看大方向仍旧偏空，此次反弹是布局中期空单的机会。

铁合金。节后双硅表现震荡，硅锰成本支撑弱，硅铁成本线受兰炭限产预期暂持稳。双硅内蒙宁夏多地现货价格下调，硅铁北方亏损更为严重，整体硅铁开工下滑程度和速度均大于硅锰，双硅库存高位，受其影响供应端双硅开工均有下行，产量回落，上周五库存数据显示双硅均有小幅去库，节内下游需求表现一般，五一节内硅锰收储情绪消退。硅铁盘面目前已经跌至成本线，向下空间不大，硅铁可以逢高空，硅锰价格偏高，可以轻仓空单入场。此外五月钢招短期对需求有所拉动，但或许钢招量不容乐观，兰炭淘汰装置即将启动，短期或拉动硅铁盘面价格，需要注意后续市场变动。

玻璃纯碱。数据显示纯碱库存52.79万吨，持续垒库8.37万吨，碱厂待发订单环比走弱，下游对纯碱居高不下的现货有抵触心理，坚持钢需采购，不愿意做大库存，市场有比较一致的共识，远兴投产预计略微延后，短期盘面预计较为波动，基本面宽松叠加多头信心不足，中期来看纯碱盘面价格会进一步下调。总的来说，之前推荐的纯碱逢高做空仍旧没有问题，前期空单可以继续持有。节后玻璃跳水，隆众数据显示玻璃库存环比减少1.04%高忆管理，不及节前市场预期，沙河产销在68%、51%，华东华中地区也类似，除华东补库以外全线下挫，订单反馈较弱。宏观内外在本周出现了一些利空因素，主要需求还是靠家装玻璃撑着，地产竣工数据略有好转，但梅雨季将会对施工造成一定影响，需求较4月份有所减弱。供给端目前400点的盘面利润下供给开始上来，之前周报提到的两个利空因素（供应、产销）全部兑现，玻璃短期开启下行通道，策略上轻仓试空。

能源化工：甲醇维持看空

原油。原油终端需求确有退化，但原油自身基本供需层面仍然较为稳定，海外市场近月价差均为back结构，这意味着前期下跌中有一定超跌成分。随着周五美国就业数据偏强，宏观压力缓解的情况下，原油价格连续向上修正，关注今晚美国通胀数据指引。此外加拿大野火也导致超过30万桶/日的供应减量，短期利好油价。建议前期买入的看涨期权继续持有。

沥青。5月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量环比走低，其中开工率下降更为明显，厂库小幅走低，相对位置仍然偏低，社库库存上行。周度产业数据维持乐观，因此在上周五成本端获得一定支撑后沥青也即时反弹，预计短期延续修复性反弹走势为主。

LPG。五月沙特阿美CP官价上调使得海气估值相对低位，当前基本面暂无突出矛盾，PDH装置利润有所收窄，然开工率进入持续回升通道；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。短期整体维持区间波动，关注PDH利润做空机会。

PTA。昨日TA日盘有所回落，夜盘延续跌势。全球金融市场风险偏好回暖，TA盘面价格跟随原油成本端强势反弹。预计短期仍然以反弹回调为主，但是进入传统淡季后，终端纺织负荷下滑明显。策略建议：09合约逢高做空，可尝试空TA多EG套利。

MEG。前期油价下跌后成本下移但持续亏损下成本逻辑淡化，供应端转产利好消息逐步兑现，低估值低利润之下市场对于供应端的变化的敏感性有所提升，预计乙二醇短期弹性较好，会走出一波反弹走势，但是需求端的疲软会拖累乙二醇弹性。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，但反弹空间有限，09合约区间操作为主。

PVC。前期海外利好消息对V提振有限，PVC基本面而言，供应检修装置重启加速，下游需求无亮点，短期可能出现累库迹象，叠加外贸出口竞争加剧，即将进入6月份的淡季，因此反弹幅度较弱。策略建议：09合约区间操作为主，09合约逢高做空。

甲醇。反弹情绪消退，甲醇涨后回落。春检已近尾声、存量装置恢复以及进口预期增加等供应端利空压制仍在，供应料将维持充裕基调。传统下游迎来需求淡季，阳煤恒通（30万吨/年）MTO装置5月6日兑现检修，鲁西化工（30万吨/年）MTO装置受园区事故影响重启时间尚不明确。虽然轻烃裂解装置延迟投产（据闻投产推迟至6-7月）导致浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置短期暂无停车迹象，但09合约内该装置降负或停车的可能性较大，总体需求仍将偏弱运行。港口和社库已经进入累库周期，新投产装置突发停车以及成本端供应收缩造成的反弹持续性较弱，维持逢高做空09合约和09-01逢高反套的观点不变。

有色金属：消费改善有限，有色普跌

铜。基本面趋弱，预计上方空间有限。周二伦铜收涨0.41%，沪铜主力日盘收涨0.06%，夜盘收跌0.30%。宏观面，短期博弈短暂陷入僵持，关注周三美国CPI数据。中长期，由于美联储加息或至终点，美元可能已经进入中线趋势性走弱阶段，弱美元对铜价提供一定的支撑。基本面，5-6月炼厂检修较多，增量相对有限，增产压力更多集中在下半年，但非洲铜预计将逐步流入市场，供应压力边际有所增加，短期需关注硫酸胀库带来的或有减产。消费方面，渐入淡季，电网订单反馈不及预期，消费环比或将走弱。总体基本面趋弱，上行预计受限。

铝。西南汛期将至，铝价偏弱运行。周二伦铝收跌0.26%，沪铝主力日盘收跌0.84%，夜盘收跌0.05%。供应端，西南将逐步进入汛期，关注后续降水情况以及云南地区的复产预期变化。贵州某铝厂计划于5月中旬全部停产，四月底企业运行产能约为5万吨左右，影响相对有限。消费端，初端开工下滑，新增订单有限。电解铝冶炼综合成本下滑至16500附近，低位成本在15500附近，对铝价形成拖累。短期更多呈现的是结构性问题，铝锭偏紧而铝棒较为宽松，后续铝水比例预计将逐步调整，同样施压铝价。短期利空因素较多，维持逢高沽空思路对待。

农产品:关注今日中午MPOB月度报告

油脂。由于美豆播种进度快于预期，昨日油脂反弹受阻，尤其是豆油承压最为明显。而棕榈油由于即将公布的mpob月度报告预期利好相对较为抗跌。另外周五晚上将公布usda月度报告预期利空。操作上，建议近期可进行多棕榈油空豆油套利，等usda报告公布后油脂可整体做空。

豆粕/菜粕。短期，受进口大豆通关检验规则的改变，使得国内供应阶段性趋紧，库存持续下降，且五月仍然有部分油厂存在停机检修的计划。但随着通关大豆逐渐进入油厂，油厂大豆库存开始回升，预计周压榨量达到180万吨。操作建议逢高做空。

生猪。昨日2307合约下跌0.37%。部分二育入场，前期二育开始出栏。五一节后消费回落，收储消息起到一定提振效果，但情绪反弹将很快消耗殆尽。样本屠企日度屠宰量节后缩量。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面小幅反弹，上方空间不宜过分看高高忆管理，价格缺乏上行支撑。

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