迪时策略争抢香港虚拟资产牌照内资券商谋求新业绩增长点

　　7月2日，中国香港证券及期货事务监察委员会（以下简称“香港证监会”）官网显示，获批提供虚拟资产交易服务的机构已达到42家。这是自6月25日国泰君安国际（1788.HK）成为首家全覆盖虚拟资产交易、咨询及产品分销的内资券商后，获批交易牌照的机构再度增加。

　　此前，因国泰君安国际拿到虚拟资产交易服务牌照，引发市场对券商股重新定价。国泰君安国际股价获批当天单日暴涨198%，更带动香港内资券商指数涨11.75%。同一天，A股券商板块整体上涨5.52%，多只券商个股涨停。

　　多位业内人士认为，国泰君安国际完成全牌照布局，或开启“领头”作用，内资券商的国际子公司也将跟进参与虚拟资产相关服务。这一方面有助于为券商带来新业绩增量；另一方面也有望通过数字金融及业务创新的推进，提升券商的国际综合竞争优势。

　　券商存量牌照升级

　　《中国经营报》记者梳理香港证监会官网自2018年以来披露的虚拟资产相关监管方针和牌照发放情况发现，所谓虚拟资产迪时策略，是以数码形式来表达价值，如“加密货币”“加密资产”及“数码代币”。虚拟资产相关活动所涉及的牌照共有5类，分别是运营虚拟资产交易平台、管理投资于虚拟资产比例超过10%的投资组合、在综合账户安排下提供虚拟资产交易服务、提供虚拟资产咨询服务和担任虚拟资产交易平台的介绍代理。

　　根据香港证监会官网信息，目前已有大量机构拿到相关牌照，例如交易牌照方面，截至7月2日，已有42家机构（香港证监会披露为“法团”）持牌。对于内资在港券商而言，也并非今年才“出手”，实际梳理来看，大型内资券商的国际子公司早已布局相关牌照。

　　一位接近国泰君安国际的相关人士提到，国泰君安国际布局虚拟资产相关服务时间较早，从2024年就已经启动，并在一年半的时间内，逐步集齐了上述牌照。至此，国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港内资券商。

　　据悉，2024年1月，国泰君安国际便开始启动虚拟资产相关产品（包括ETF及期货）经纪业务，随后拿到虚拟资产相关产品（包括场外衍生品）发行与分销业务资格，在香港市场率先推出以虚拟资产现货ETF为基础的结构性产品，并获香港证监会许可开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务。2025年，国泰君安国际又相继获香港证监会确认，可向客户分销代币化证券或就代币化证券提供意见，并启动了数码债券发行业务。

　　“随着日前国泰君安国际取得提供虚拟资产交易服务的资格，其虚拟资产领域的服务生态链得到进一步完善。”上述接近国泰君安国际的相关人士提到，这意味着投资者可在国泰君安国际平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）、稳定币（如泰达币）等虚拟资产。

　　西部证券非银分析师孙寅提到，所有位于中国香港或在中国香港提供或推广任何虚拟资产的机构，均需获取虚拟资产服务提供商牌照（VASP牌照）迪时策略，但若仅拥有VASP牌照，只能交易非证券类代币。如果要同时交易证券型和非证券型的代币，就还需要获得香港证监会的1类牌照（证券交易）。以此类推，4类牌照（就证券提供意见）、7类牌照（提供自动化交易服务）、9类牌照（提供资产管理服务）同样涵盖虚拟资产范围，所以，已在港开展业务的券商，可以向香港证监会申请进行存量牌照升级的方式，布局虚拟资产相关业务。

　　目前，记者从多位知情人士处获悉，A股上市券商中已有数家此前便已递交了牌照升级的申请，如今正在等待反馈。

　　积极布局跨境业务

　　在上述国泰君安国际牌照落地的公告发布后，市场出现一波对券商重新定价的行情。其中，国泰君安国际的股价日内翻番，更带动H股和A股的券商板块整体上涨。

　　“国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的在港内资券商，打通了虚拟资产‘交易、咨询、发行、分销及场外衍生品’的全业务链条服务能力，此次牌照升级将为国泰君安国际引入新的高附加值业绩增长点，在增厚母公司利润的同时，进一步提高国泰海通的综合竞争力。”兴业证券非银分析师徐一洲提到。

　　而对于证券行业整体的股价表现，徐一洲认为，2025年2月，香港证监会发布香港虚拟资产市场的“A-S-P-I-Re”路线图，为香港虚拟资产生态系统指明发展方向。6月末《香港数字资产发展政策宣言2.0》发布，重申打造全球数字资产创新中心的目标，预计未来香港加密货币及虚拟资产交易生态将进一步完善。加之此次国泰君安国际牌照的获批形成了头部示范效应，或将推动内资券商国际子公司加快相关牌照申请，进一步提升跨境业务服务能力。

　　目前，已经拿牌、在综合账户安排下提供虚拟资产交易服务的42家机构中，不乏内资券商身影。例如拿牌的哈富证券有限公司前身系东方财富国际证券有限公司，天风国际证券与期货有限公司则是天风证券（601162.SH）子公司，还有一些机构的股东有明显的内资背景。

　　京师律师事务所高级合伙人陈振辉表示：“中国香港作为国际金融中心，其在虚拟资产领域的积极布局背后是主动应对和把握国际金融创新带来的挑战和机遇，在不断变化的环境下保持领先地位。而内资券商旗下国际子公司的获牌，意味着可以深度参与国际虚拟资产的相关活动，与全球顶尖金融机构在同一赛道竞技，积累国际业务经验，提升在国际金融市场的话语权，助力中国香港巩固其全球虚拟资产枢纽地位的同时，也推动自身国际化发展战略的实施。”

　　香港证监会提到，截至2024年，全球虚拟资产市场的价值已超过3万亿美元，成为全球金融体系中的一股潜在变革力量。尽管面临宏观经济不稳及监管环境碎片化的挑战，但全球虚拟资产市场近期的复苏仍凸显了其韧性，相关年交易规模亦超过了70万亿美元。

　　不过，长期关注金融科技的前宝新金融首席经济学家郑磊也对券商目前的“重估”行情提到：“虽然获牌的券商业务延伸到虚拟资产相关业务新领域，但业绩的快速变现或不会立刻发生。甚至短期内可能因为软硬件的投入迪时策略，造成一定的成本压力。券商‘重估’是一个定价的过程，若后续虚拟资产相关业务不能形成规模，或者不能体现为收入规模的增长，估值或还会波动。”

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