双盈策略【纯苯】向上驱动不足，后市反弹空间有限

双盈策略

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　　来源：国元期货研究

　　策略观点

　　我们认为后期纯苯供应宽松局面难改，而前期的利好已基本消化，后期来看市场暂未有明显的驱动因素，所以价格的反弹空间有限，盘面有可能存在回调的预期，建议逢高沽空为主。

　　一、行情回顾

　　自7月8日，纯苯期货上市以来，纯苯的主力合约盘面价格就开启了一波上涨趋势，整体走势相对偏强，主要是受到近期宏观情绪的提振，在此影响下，大宗商品多数普涨，带动纯苯盘面重心上移，与此同时在多头的主动性推动下，多重利好叠加，纯苯涨幅明显，因此在纯苯上市的当周，整体走势较为坚挺。但是从后期来看，考虑到纯苯供应宽松局面难改，而前期的利好已基本消化，后期来看市场暂未有明显的驱动因素，所以价格的反弹空间有限，盘面有可能存在回调的预期，建议逢高沽空为主。

　　二、基本面分析

　　2.1双盈策略

　　宏观利好已基本消化

　　近期宏观政策面的积极变化，为大宗商品短期的反弹提供了有利的支撑。从国际市场来看，中美关税谈判取得积极进展，白宫方面7月初首次以正面态度介绍谈判成果，缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧。同时，地缘争端问题出现缓和迹象，外部环境的边际改善减少了市场的不确定性。从国内市场来看，国内政策则精准聚焦当前经济运行中的痛点难点，有针对性地推出扶持措施。比如，中央财经委员会第六次会议明确提出治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出，与此同时国家补贴第二阶段资金已全面投放，进一步夯实经济复苏基础。在此背景下，前期大宗商品多数板块迎来阶段性的反弹趋势，带动纯苯重心上移。但是伴随着宏观利好的基本面已基本释放，除了相应板块外，宏观对纯苯的支撑有限。

　　2.2

　　供应端压力凸显

　　近期由于富海和大连石化等装置检修，导致纯苯上周产量下滑，叠加近期港口库存下滑，进一步提振市场心态。不过考虑到伴随着近几年新增产能释放，纯苯的产能基数持续上涨，在此背景下，周度产量达到近几年同期高位，而后期来看，前期检修的部分装置存在重启的计划，若装置按预期重启，将对盘面存在较大的压制。与此同时，据不完全统计7月7日-7月14日，华东港口商业库区预计到港4万吨左右，后期进口货到港量增加，港口库存或将呈现出一定的累库格局，所以供应端压力进一步凸显。

　　2.3

　　需求端增量难寻

　　从需求端来看，纯苯的直接下游包括苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯酚、苯胺等，前五大下游占纯苯总消费需求的95%。当前下游消费提升有限，因此供需基本面表现偏弱，供应过剩格局难改。具体来看，作为纯苯的第一大下游苯乙烯，在纯苯的需求端中占比已超过4成。据隆众资讯统计，截至7月10日当周，苯乙烯装置产能利用率虽然达到近4年同期高位，但是较前一周产能利用率下滑了0.82个百分点，说明该品种短期略有一定的收缩。从后期的装置已公布的情况来看，已停车和降负荷装置有所增加，导致产量和产能利用率小幅下降，因此对于上游的纯苯而言需求有一定的萎缩，因此对于该产业链呈现出一定的负反馈。

　　看向第二大下游己内酰胺，截至2025年7月10日当周，己内酰胺产能利用率高达95%，达到了二季度以来高点，目前维持高负荷运行。从需求端来看，当前终端纺丝及织造处于消费淡季，装置开工率持续降负中，因此需求端负反馈继续向上传导，所以己内酰胺在供应端高位运行的背景下，供应宽松局面难改，导致企业利润被持续压缩，若后期利润持续下滑，企业将不得不开启一波检修来缓解市场供应压力，因此对于上游的纯苯市场拉动较为有限。

　　从苯酚市场来看，尽管上周苯酚的产能利用率依旧维持近三年同期高位，但是边际呈现出下滑趋势，主要得益于大连恒力酚酮降负。从利润来看，据隆众资讯统计，截至7月10日当周，苯酚的利润在-599.2元/吨，较前一周减少92.20元/吨，环比下降18.19%，当前伴随着利润的持续压缩，市场信心不足，买盘积极性不高，因此对于上游的纯苯支撑力度不佳。